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时间：7年前 (2018-02-27)来源：怀孕期阅读量: 483
二胎邂逅回声潮，婴童消费潜力大——寻找经济新动力之一（海通宏观姜超、顾潇啸、于博、张凤逸）
摘要：
16年出生率或超预期，回声潮邂逅全面二胎。今年是“全面二孩元年”，上半年生育需求增长迅速，孕妇建档数较去年同期增长36.2%，多地产科出现“一床难求”现象。根据官方估计，目前约有9000万对育龄夫妇符合“二孩”条件，“全面二孩政策”落地后预估今后每年新增250万新生儿，即2017年中国新生儿数量有望超过2000万。上半年新生人口超预期，缘于“婴儿回声潮”邂逅“全面二孩”，并将释放生育潜力、补充人口红利。
美国、日本经验表明：回声潮将带动婴童消费。
美国：80-90年代回声潮，带动童装、玩具、教育消费。美国婴儿回声潮出现在80-90年代，缘于60年前后婴儿潮人口达到婚育年龄，引发新一波人口高峰。人均童装支出、占服装消费比重均上升：84-91年间，2岁以下童装支出一路上升，占服装消费比重于94年见顶，而2-15岁童装支出占比则持续上升至03年见顶。儿童玩具消费需求扩张：生产4-12岁儿童玩具的孩之宝、美泰儿公司销售收入持续上升，90年代中后期见顶，而玩具、宠物和游乐用品人均支出在85-00年间稳步增长，占消费的比重在96年到达峰值。儿童教育、培训、书籍行业大发展：25岁以下教育培训图书开支增速持续走高，并在90年代后期达到峰值；而81-02年间，美国私立学校数量增幅（73%）远大于公立学校（9%），03年后则是公立学校数量稳定、私立学校下滑。
日本：70-80年代回声潮，带动婴幼儿教育、医疗消费。日本婴儿回声潮出现在60年代后期至70年代初期，缘于50年前后婴儿潮人口达到婚育年龄。婴幼儿医疗需求旺盛：每十万接受治疗患者中，0-4岁患者总数从72年的1.4万上升至76年的1.6万，同期15岁以下患者总数也同步上升，占总患者比重则稳定在20%左右。婴幼儿教育、培训消费上升：70-80年代，受益于需求拉动，日本儿童书籍销量增速稳步上行，而在国民收入水平明显改善背景下，婴儿回声潮引发80年代日本私立教育占比持续上升。
中国婴幼儿消费：空间宽广，大有可为。
人口结构呈哑铃型，利好婴童相关消费。中国人口结构的两个趋势，一是老龄化，意味着医疗养老等服务需求的趋势性上升，二是15岁以下人口的回升，意味着婴幼儿相关的食品、医疗、玩具、教育等消费需求的趋势性增加。
教育投入有待提高，民办教育空间无限。其中最典型的，一个是教育类消费。当前中国教育投入仍显不足，国家财政性教育经费占GDP比重不仅远不及英、美、法、德等发达国家，还落后于巴西等其他金砖国家。过去几年教育行业工资涨幅不断下滑，在各服务业中处偏低水平。而优质民办教育资源更是供不应求，不仅优质民办教师稀缺、生师比持续上行，民办教育在中小学教育和高等教育领域渗透率也普遍偏低，仍有大片空白亟待填补，未来发展空间依然巨大。
儿童医疗需求旺盛，市场规模潜力可期。另一个则是医疗类消费。儿童医疗需求很大，仅次于老年人。而根据美、日经验，婴儿回声潮期间，居民医疗支出占比增长最为迅猛，二胎放开和婴儿回声潮或将扩容我国的医疗消费市场。15年儿童使用药品的市场规模增速约为14%，未来数年仍将保持两位数增长。而国家卫计委发布的《关于加强儿童医疗卫生服务改革与发展的意见》中则明确提出，计划每千名儿童儿科执业医师数从15年的0.53名提高到20年的0.69 名，每千名儿童床位数从1.2张增加到2.2张，这将为未来几年儿科医疗行业带来新的机会。
正文：
1. 16年出生率或超预期
上半年新出生人口同比高增。今年是“全面二孩元年”，政策实施半年以来，生育需求增长迅速，多地产科出现“一床难求”的现象。上半年孕妇建档数较去年同期增长36.2%，一线城市中，北京市同比增长103.7%，深圳同比增长23.3%，上海、广州增速均在10%~30%。而各主要二线城市增幅也都在30%左右。
新生人口有望上台阶。2010-2014年，中国新出生人口从1595万升至1691万。受生肖偏好和育龄妇女数量减少等因素影响，2015年新生人口总数回落至1659万。今年“全面二孩政策”正式落地，根据官方估算，目前约有9000万对育龄夫妇符合“二孩”条件，预估今后每年新增250万新生儿。这意味着2017年中国新生儿数量有望超过2000万。
当婴儿回声潮邂逅全面二孩。我们认为，今年上半年中国新出生人口超预期，缘于“婴儿回声潮”（婴儿潮一代的子女）邂逅“全面二孩”。一方面，出生于第三次婴儿潮的80后目前已步入结婚和生育阶段，婴儿回声潮将带来新生人口数量的回升。另一方面，继十八届三中全会决定启动实施“单独二孩”政策后，去年底中央经济工作会议决定实施“全面二孩”政策，将进一步助推婴儿回声潮，释放生育潜力并补充人口红利。
2. 回声潮带动婴童消费：来自美国和日本的经验
2.1 美国：80-90年代回声潮，带动童装、玩具、教育相关消费
美国婴儿回声潮出现在80-90年代。80年代中前期至90年代中后期，60年前后婴儿潮时期出生人口到达婚育年龄，引发新一波人口高峰。美国人口出生率在76年见底，从85年左右开始加速回升，在90年左右见顶，新生儿数量也在90年达到接近420万的峰值。相应地，0-4岁婴幼儿人口在80-94年间快速增长，于94年达到1970万峰值，此后有所回落。
婴儿回声潮直接带动美国童装、儿童玩具、婴幼儿教育培训等行业的景气度提升：
人均童装支出持续上升，占服装消费比重走高。85-95年间，美国消费者人均童装支出不断上升，2岁以下童装支出从84年的50美元上升到91年的82美元，占服装消费的比重也一路上升，于94年见顶，与回声潮时间几乎一致。2-15岁童装支出占比则有着更为持续的增长，占服装消费支出的比重到03年才见顶。
儿童玩具消费随回声潮走高。以孩之宝、美泰儿两家龙头公司为例，其生产的玩具主要针对4-12岁的少年儿童，这两家公司的销售收入在90年代中后期达到高峰，与回声潮的时间十分吻合。而根据美国消费者调查，玩具、宠物和游乐用品人均支出在85-00年间稳步增长，占消费的比重在96年到达峰值，此后随着人口高峰的退去而逐渐下滑。
回声潮同样带动美国儿童教育、培训、书籍等行业的发展。根据美国消费者调查数据，25岁以下教育培训图书开支增速在90年代后期达到峰值。而尽管美国政府教育开支占GDP的比重从83年的5%不到一路上行到2000年的6%左右，但从质和量上仍不能满足婴儿潮儿童的教育需求。从81到02年，美国公立学校个数增加了9%，而私立学校个数猛增了73%。但03年以后，公立学校数目仍保持稳定，私立学校数目却开始下滑，或与回声潮消退有一定关系。
2.2 日本：70-80年代回声潮，带动婴童教育、医疗消费
日本两次生育高峰：50年代婴儿潮，70年代回声潮。二战结束后，日本人口爆发式增长，在1940-50年代迎来第一次“婴儿潮”。20年后，在此期间出生的人口步入婚育年龄，因而60年代后期和70年代初期日本人口出现“婴儿回声潮”。
婴儿回声潮带动日本婴幼儿医疗、教育培训等行业的景气度提升：
回声潮带动婴幼儿医疗消费走高。0-4岁儿童是患病高发群体，而随着年龄的增大，5-14岁儿童的患病率将显著回落，45岁以上群体的患病率才开始高于0-4岁儿童。1970年代，日本回声潮期间出生的婴幼儿正处于0-4岁的高患病率阶段，每十万接受治疗患者中，0-4岁患者总数从1972年的1.4万上升至1976年的1.6万。而同期15岁以下患者总数稳步回升，从1972年的146万稳步上升致1977年的173万，占总患者比重也稳定在20%左右。
回声潮同样带动日本婴幼儿教育、培训消费上升。日本婴儿回声潮同样带来了0-14岁婴童教育、培训行业的发展。日本于70年代迎来婴儿回声潮，80年代初期，回声潮期间出生婴儿已成为适龄儿童，并开始接受初等教育。而70-80年代，受益于需求拉动，日本儿童书籍销量增速也稳步上行。80年代同样是日本私立教育的分水岭。在国民收入水平大幅改善的背景下，婴儿回声潮引发日本私立教育占比持续上升。
3. 中国婴幼儿消费：空间宽广，大有可为
3.1 人口结构呈哑铃型，利好婴童相关消费
人口结构决定未来。仔细研究中国的人口结构，有两个很明显的趋势。一个是老龄化的趋势势不可挡，64岁以上的人口在趋势性增加，代表着医疗养老等服务需求的趋势性上升。另一个新的趋势是15岁以下人口的回升，当婴儿回声潮邂逅二胎放开政策，令16年上半年新生儿数量同比大幅增长，也意味着教育、医疗、食品等婴童消费需求的趋势性增加。
人口结构新趋势利好婴童消费。儿童人口回升将对相关行业构成利好：0-1岁婴儿对婴儿纸尿布、童车、婴幼儿保健需求旺盛；接着婴幼儿奶粉、玩具、早教等需求渐次显现；3-6岁开始幼教启蒙、动漫消费；6-12岁小学期间主要消费转向课外培训兴趣班、游戏等方面；随着升学压力的提前，部分小学高年级学生面临升学压力，应试升学培训空间广阔。纵观整个儿童期，教育、医疗、娱乐消费需求贯穿始终，未来十分可期。
3.2 教育投入有待提高，民办教育空间无限
而其中最为典型的就是教育类消费：
中国教育投入仍显不足。尽管近几年来教育改革政策频出，教育经费和教育增加值持续高增长，但由于教育投入长期严重不足，国家财政性教育经费占GDP比重始终处于偏低水平，直到2012年才超过4%，不仅远不及英、美、法、德等发达国家，还落后于巴西等其他金砖国家。教育投入依然偏低还表现为教育行业工资增长乏力。过去10年间，教育行业人均工资增速为13.9%，在整个服务业中处于中等偏高水平，但由于增速不断下滑，13年的人均工资增速已降至8.8%，处于服务业中的偏低水平。
优质民办教师稀缺，民办学校生师比上升。教育投入偏低令教育行业工资增长乏力，而民办教育机构则以更市场化的薪酬聘请优质民办教师。以民办小学为例，09年之前，全国小学生师比基本稳定在3.0左右，而民办小学生师比稳定在4.0。10年之后，民办小学生师比几近翻倍，11年创新高至7.5，而全体小学生师比仍保持不变。
民办教育茁壮成长，未来空间依然广阔。根据美国和日本的经验，在婴儿回声潮期间，民办教育得到了最快速的发展。过去十年间，我国民办教育茁壮成长，机构数量和在校生规模稳定增长。根据教育部历年发布的《全国教育事业发展统计公报》，截至13年底，共有民办教育机构14.9万所，在校生人数超过4000万，规模均在04年的2倍左右。但当前民办教育在中小学教育和高等教育领域渗透率依然偏低，这意味着仍有大片空白亟待填补，未来发展空间依然巨大。
3.3儿童医疗需求旺盛，市场规模潜力可期
同样具备广阔市场空间的还有儿童医疗消费：
儿童医疗需求旺盛。根据卫生部数据，0-4岁儿童两周患病率1.3%，就诊率高达2%，随着年龄的增大5-14岁儿童的患病率就下降到0.7%了，45岁以上的患病率才开始高于0-4岁儿童。因此，儿童医疗需求很大，仅次于老年人。根据美、日经验，婴儿回声潮期间，居民医疗支出占比增长十分迅猛（日、美回声潮期间老龄化速度均不快）。因此，二胎放开和婴儿回声潮或将扩容我国的医疗消费市场。
儿童医药增速迅猛。15年儿童使用药品的市场规模达到570亿元，增速接近14%，且仍在逐年上升。近年来我国出台的一系列鼓励儿童医药产业的制度，根据南方医药经济研究所的预测，未来数年儿童医药销量还将保持两位数的增长。
儿科医疗未来可期。5月18日，国家卫计委发布了《关于加强儿童医疗卫生服务改革与发展的意见》，提出加强儿科医务人员队伍建设，计划每千名儿童儿科执业（助理）医师数从15年的0.53名提高到2020年的0.69 名，每千名儿童床位数从1.2张增加到2020年的2.2张。儿童人数增加，叠加人均医疗资源的增加，或给未来几年儿科医疗行业带来新的机会。
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