威创股份的盈利能力——二胎概念股深入分析

主营业务为超高分辨数字拼接墙系统的研发、生产、销售和服务。公司公告：“2015年9月份，股东大会同意公司使用8.57亿元收购金色摇篮100%股权，金色摇篮是以婴幼园业务为主，延伸涵盖0-3岁早教业务，中小学品牌加盟业务等，并从事网络教育及特色教育产品开发，销售及国际教育文化交流的综合型教育机构。”

威创股份的杜邦分析数据

2011年至2014年，净资产收益率逐渐下降，至2015年出现拐点，近两年的盈余现金保障倍数高涨，将之前未收回的现金尽数回流，可纳入股票池，进一步分析。如表15.7。

表15.7 威创股份杜邦分析数据

时间	销售净利率	总资产周转率	权益乘数	净资产收益率
2016年	17.32%	33.66%	1.33	7.74%
2015年	12.7%	32.51%	1.33	5.48%
2014年	13.08%	34.79%	1.11	5.05%
2013年	29.75%	40.98%	1.16	14.11%
2012年	28.28%	49.34%	1.18	16.51%
2011年	28.35%	42.82%	1.14	13.89%

威创股份的现金状况

经营现金流为正值，自由现金流除2015年一笔大投资外，其他年份皆有部分可自由支配的现金。六年中账面净利润为13.04亿，收回现金15.02亿。现金情况可以接受。如表15.8。

表15.8 威创股份各种现金流数据

时间	每股经营现金流	自由现金流	经营现金净额	净利润	盈余现金保障倍数
2016年	0.36元	-0.73亿	3.03亿	1.82亿	1.66
2015年	0.36元	-7.64亿	3.01亿	1.19亿	2.53
2014年	0.1元	0.27亿	0.85亿	1.05亿	0.81
2013年	0.26元	1.3亿	2.18亿	3.02亿	0.72
2012年	0.55元	1.11亿	3.54亿	3.38亿	1.05
2011年	0.38元	0.85亿	2.41亿	2.58亿	0.93

那么目前最重要的问题，则是2014年净资产收益率出现向上的拐点，是否经得起考验。

威创股份的盈利能力

威创股份的销售净利率从2013年的29.75%开始下跌，仅一年时间便下降了一半以上。从表15.9的数据来看，营业收入和净利润同时下降两亿，但是比率却是不同。营业收入下降的两亿只有五分之一，而净利润下降的两亿却占了三分之二。虽然2015年和2016年出现了连续的上涨，但销售净利率也还处于前三年一半的水平。并且营业收入已经回归2012年至2014年的高度，净利润却没有以相同的速率上升。那么我们可以就此推断，从2014年开始，威创股份的盈利能力确实出现了危机。

表15.9 威创股份净利润与营业收入数据

时间	净利润	营业收入	销售净利率
2016年	1.82亿	10.51亿	17.32%
2015年	1.19亿	9.37亿	12.7%
2014年	1.05亿	8.03亿	13.08%
2013年	3.02亿	10.15亿	29.75%
2012年	3.38亿	11.95亿	28.28%
2011年	2.58亿	9.1亿	28.35%

可我们还需要进一步验证，之所以盈利能力出现了问题，到底是成本的上升，还是费用的上升，或者是单纯的盈利能力受损。如表15.10，六年来，营业成本与三大费用，基本未发生生大变化，那么唯一的可能性，便是威创股份的盈力能力真的受到了重创。

表15.10 威创股份营业成本和三大费用数据

时间	营业收入	营业成本	管理费用	销售费用	财务费用
2016年	10.51亿	4.67亿	2.39亿	1.64亿	0
2015年	9.37亿	4.61亿	2.4亿	1.69亿	-0.38亿
2014年	8.03亿	3.85亿	2.26亿	1.65亿	-0.27亿
2013年	10.15亿	4.25亿	1.99亿	1.81亿	-0.46亿
2012年	11.95亿	5.03亿	2.06亿	2.02亿	-0.28亿
2011年	9.1亿	3.76亿	1.68亿	1.05亿	-0.39亿

由于总资产周转率和权益乘数未发生过大变化，所以我们可以认定，威创股份净资产收益率的降低，其主要原因，便是盈利能力受损所致。即便如此威创股份的净资产收益率也高达17%以上，哪怕它今后几年都处于这个水平，我们也是乐于接受的。

并且2015年成立的“幼师口袋”（打造幼师人人数据库）被估值1.1亿元人民币，A轮融资便斩获几千万，其投资人便是威创股份，并且仅仅用了2000万元，以二胎为概念的威创股份，在幼儿教育方面有如此的成绩，相信它后续的盈利能力将会恢复。所以可以在恰当的时机定投买进威创股份并长期持有。

威创股份2010年至2016年每股收益分别为0.47元、0.4元、0.53元、0.36元、0.13元、0.14元、0.22元。平均每股收益为0.32元，15倍平均市盈率价格为4.82元。与目前（2017年7月14）的收盘价12.96元，相差甚远。所以我们只能找到大规模普遍下跌时期，经营状况没有出现问题的时候买进。